一、走勢分析

　　如上圖顯示，2023年上半年，銅價寬幅波動為主。據生意社數據監測,年初銅價66145元/噸，年中上漲至68295元/噸，上漲3.25%。上半年最高點在4月14日的70380元/噸，最低點在5月25日63853元/噸，振幅10.22%。

　　據生意社銅現期對比圖顯示，2023年上半年銅現期走勢基本一致，1-3月銅主力合約價格高于銅現貨價格，3-6月銅現貨價格高于銅主力合約價格，此現象基本遵循銅價格規律，銅主力合約價格是銅未來兩個月的預期價格，1-3月未來兩個月是銅需求旺季，所以銅主力合約價格高于銅現貨價格，4-6月未來兩個月是需求淡季，現貨價格則更勝一籌。年中，現期價差增大，表明大家對銅未來兩個月預期價格看空。

　　二、行情分析

　　2023年銅走勢整體可以分為五個階段：

　　第一階段（1月上漲），1月份，國內精銅供應不及預期，且海外最近銅精礦干擾多，供應受干擾，國內疫 情快速過峰，市場對需求復蘇的預期強，銅價大幅上揚。

　　第二階段（2-4月中旬高位震蕩），春節后下游加工企業已基本復工，但終端訂單情況不佳，開始逐漸向加工端傳導，并最終導致開工情況與去年同期相比有所下降。金三銀四的傳統旺季，需求也沒有大的改觀，銅價高位震蕩為主。

　　第三階段（4月下旬-5月底下跌），需求淡季，銅供應充足，需求較淡，銅整體表現欠佳，LME銅庫存持續增長，銅價下跌到半年低點。

　　第四階段（5月底-6月中旬反彈），宏觀回暖，美6月如期暫停加息，后續雖釋放了可能還有兩次加息的鷹派信號，銅價觸底反彈。低庫存對銅價也有一定支撐。

　　第五階段（6月底回落），端午節后下游加工企業開工率偏低，接貨需求觀望猶重，且目前是年中資金回籠需要，持貨商需增加出貨率，銅價回落。

　　2023年1-5月年銅礦砂及其精礦進口量匯總

　　最新數據顯示，2023年1-5月中國銅礦砂及其精礦進口量1131萬噸，同比增長8.8%。2023年上半年銅礦進口量整體較2022年上半年有所增加。

　　銅冶煉新建產能

　　2023年，銅礦增量將主要來自紫金礦業項目、QB二期、Quella veco礦山擴建、Oyu Tolgoi地下礦產量爬坡、洛陽鉬業KFM 和TFM改擴建等。紫金礦業的卡莫阿-卡庫拉銅礦產能將提升至45萬噸，巨龍銅礦一期項目已經達產，二期預期2024年底投產。Teck的QB2今年初投產。2023年是礦山的集中投產期，新擴建礦山的增量非?？捎^，結合折損量，預計2023年全球銅礦增量為70-80萬噸。

　　銅月度產量

　　據上圖所示，LME庫存和銅價走勢相反，銅庫存上漲時，銅價下跌，銅庫存下降時，銅價上漲。截止6月28日，LME銅庫存75275噸，較年初下跌15%。

　　下游需求：

　　2023年1-5月全國房地產竣工面積分月數據

　　據上表所示，據中國報告大廳對2023年1-5月全國房地產竣工面積進行監測統計顯示：2023年1-5月全國房地產竣工面積(累計值)為27825.96萬平方米，累計增長19.6%。

　　汽車產量

　　據上圖所示，截至2023年5月中國汽車產量完成233.3萬輛，環比增長9.4%，同比分別增長21.1%。2023年1-5月中國汽車產量累計分別完成1068.7萬輛，增長11.1%。由于去年4-5月同期基數相對較低，累計產量增速較1-4月進一步擴大。

　　電網投資

　　1-5月份，全國電網工程完成投資1400億元，同比增長10.8%。新增發電：1-5月份，全國基建新增發電生產能力11054萬千瓦，比上年同期多投產5756萬千瓦。其中，水電434萬千瓦、火電2202萬千瓦（其中燃煤1522萬千瓦、燃氣340萬千瓦）、核電119萬千瓦、風電1636萬千瓦、太陽能發電6121萬千瓦。2023年國家電網投資目標為5200億元，較前一年實際投資5094億元增約2%。

　　總體而言，全球銅精礦和國內精煉銅供應寬松，但是由于傳統領域需求韌性、新興領域需求強勁，疊加國內精廢反向替代，全球精煉銅顯性庫存仍然處于低位，并且平衡表顯示低庫存仍將持續。

　　銅年度價格對比圖

　　生意社年度價格對比圖顯示，近八年，除了2022年，銅價在7月有明顯走跌外，下半年銅價基本都有小幅上漲的趨勢。

　　下半年，供應端，全球銅礦供應大概率保持寬松局面，高利潤提振精煉企業開工的積極性，雖受裝置檢修的影響，但下半年國內精煉銅產量預計仍將處于偏高水平。需求端，海外經濟疲弱，將繼續壓制當地銅消費。然而，國內政策影響力度加大，銅消費有望逐漸好轉，特別是與新能源相關的光伏、風電、新能源車板塊。在全球銅供過于求的背景下，銅價下半年沖高力度不會太大，總體高位震蕩為主，下半年銅價行情應仍遵循這樣的邏輯，7、8月國內傳統消費淡季，價格將略有弱勢，9、10月傳統旺季，銅價回暖，11、12月弱勢震蕩為主